Managerkommentar 30.06.2009 - Focus: Managed Futures - Systematische Outperformance

Managed Futures Hedgefonds machen einen wichtigen Teil des dynamischen Portfolios aus. Deswegen möchten wir Ihnen heute eine Erläuterung geben, warum wir diese Produkte einsetzen.

Was sind Managed Futures?

Managed Futures werden oft auch CTAs oder Commodity Trading Advisor Hedgefonds genannt. Das Prinzip der Managed Futures Fonds ist einfach. Managed Futures sind trendfolgende Fonds, die ihre Positionen über den Kauf und Verkauf von Futures einnehmen. Der Grund, dass die Positionen nicht über Einzeltitel, sondern über Futures (börsengehandelt Terminverträge) eingenommen werden, ist, dass Futures sehr viel breiter und sehr viel mehr liquide sind als Einzeltitel. Hierdurch wird die Diversifikation erhöht, die Handelskosten gesenkt und die Reaktionszeit verkürzt.

Obwohl das Prinzip der Trendfolge sehr einfach ist, ist eine erfolgreiche Umsetzung sehr komplex.

Managed Futures Portfolios sind in der Regel in vielen Marktsegmenten gleichzeitig aktiv. Diversifizierte Managed Futures sind typischerweise in den Bereichen Aktien, Renten, Zinsen, Währungen, Rohstoffe und Energie tätig. Sie verwalten Hunderte Positionen gleichzeitig und machen Hunderte Trades pro Tag. Da auch Managed Futures Programme nicht die Kurse von morgen mit ausreichender Wahrscheinlichkeit vorhersagen können, liegt die Herausforderung darin, systematisch etwas besser zu sein als der Zufall. Um dieses Zeil zu erreichen, setzen Managed Futures Hedgefonds Mathematik ein. Die Investmentlogik von Managed Futures besteht aus einer Sammlung von systematischen Regeln, die auf Basis der Mathematik kontinuierlich verbessert werden. Bei der eingesetzten Mathematik handelt es sich um die avanciertesten Formen der höheren Mathematik. Auf Basis der entwickelten mathematischen Regeln generieren Computersysteme die täglichen Trades, die direkt an die Handelsplätze weitergeleitet werden.

Warum Managed Futures?

Bei Managed Futures Strategien steht das Risikomanagement zentral. Durch die systematische, datenbasierte Vorgehensweise hat das Risikomanagement bei Managed Futures ein sehr hohes Niveau erreicht. Aus unserer Sicht schlägt das Risikomanagement von Managed Futures das Risikomanagement von allen anderen Fondsmanagern im Markt. Eine der konkreten Folgen für den Anleger ist, dass Managed Futures Hedgefonds Maximum Drawdowns haben, die sehr viel kleiner sind als die Maximum Drawdowns von anderen Strategien, die ähnliche Renditeniveaus anstreben. Vergleicht man gute Managed Futures Fonds mit guten Aktienfonds, so haben Managed Futures im Schnitt eine höhere Rendite, eine ähnliche Volatilität aber einen deutlich niedrigeren maximal aufgetretenen Verlust. Mit diesem Risiko-Rendite-Profil kommen Managed Futures dem Investmentideal einer hohen Rendite bei niedrigem Risiko von allen Investmentstrategien am Nähesten.

Sind Managed Futures die eierlegende Wollmilchsau?

Die eierlegende Wollmilchsau im Investmentbereich wäre eine Anlage, die jeden Tag im Kurs steigt und keinen Tag im Kurs sinkt. In diesem Sinne sind Managed Futures keine eierlegende Wollmilchsau. Denn auch für Managed Futures kann es schwierige Marktsituationen geben. Hierbei ist nicht die Richtung des Marktes wichtig, denn diese Strategie kann sowohl in sinkenden Märkten als auch in steigenden Märkten Geld verdienen. Die schwierigste Marktsituation für Managed Futures ist die schizophrene Marktsituation, in der zwar Trends bestehen, die Trends im Intraday-Bereich jedoch nicht stabil sind. Mit anderen Worten, wenn ein Markt innerhalb eines Tages sowohl drei Prozent im Plus als auch im Minus ist, baut das Risikomanagement des Managed Futures Fonds die Position in diesem Markt ab. Somit wird zwar vorübergehend ein wenig Geld verloren, aber nicht viel. Eine wichtige Maßnahme um langfristig höhere Renditen zu erwirtschaften, ist die kurzfristige Vermeidung von hohen Verlusten.

Managed Futures - Wo stehen wir heute?

Seit Anfang des Jahres 2009 war das Marktumfeld für Managed Futures sehr schwierig. Es gab zwar Trends, diese Trends hatten jedoch eine extrem hohe Intraday-Volatilität. Dementsprechend schaltete sich immer wieder das Risikomanagement der Managed Futures Fonds ein und Positionen wurden abgebrochen. Hierdurch wurde ein wenig Geld verloren, hohe Verluste im Sinne eines Crashes wurden dadurch aber ausgeschlossen.

Nachfolgend sehen Sie den Index für systematisch verwaltete Managed Futures Strategien, den Barclays CTA Systematic. Wie Sie sehen, hat der Index seit Jahresanfang eine negative Entwicklung gezeigt.

Quelle: Bloomberg